Валютная стабильность гривны: скрытые риски и роль международной помощи
Гривна сохраняет относительную стабильность благодаря масштабным интервенциям НБУ и около 60 млрд долларов внешней помощи, однако структурный дефицит торговли остаётся основным источником давления.
Сейчас курс украинской валюты держится на двух опорах: регулярных валютных интервенциях Национального банка Украины (НБУ) и международных финансовых потоках, в основном в виде грантов и кредитов. Эти инструменты позволяют ограничить падение гривны, но не устраняют фундаментальную проблему – растущий внешний дефицит.
Зависимость от внешней финансовой поддержки
За последний год Украина получила примерно 60 млрд долларов международной помощи. Из этой суммы около 10,6 млрд долларов пришли в виде частных трансфертов, 5,7 млрд долларов – в виде заработных плат украинцев за границей, 9 млрд долларов – в виде торговых кредитов. Прямые иностранные инвестиции составили лишь 1,7 млрд долларов, а кредиты, привлечённые бизнесом, – около 2,1 млрд долларов. Таким образом, основная часть внешнего равновесия поддерживается официальными грантами и кредитами партнёров, а не частным капиталом или экспортными доходами.
Структурный внешний дефицит
С 2025 по 2026 год импорт товаров вырос на 33 %, тогда как экспорт увеличился всего на 4 %. В результате торговый дефицит достиг 35 млрд долларов, что почти в полтора раза превышает показатель за аналогичный период прошлого года (21 млрд долларов). Основные группы импортируемых товаров – энергоносители, электроэнергия, оборудование для энергетики, беспилотники, электроника и строительные материалы. Экспорт в основном состоит из сельскохозяйственной продукции (зерно, масло), чугунных и полупроизводных изделий из черных металлов.
По оценкам, структурный валютный дефицит за период с июля 2025 по июнь 2026 года составил 50,1 млрд долларов. Наибольший отток валюты связан с балансом товаров и услуг – минус 69,2 млрд долларов за последние 12 месяцев. На выплаты процентов и дивидендов приходилось 7,4 млрд долларов, а 7,3 млрд долларов ушли в валюту, находящуюся вне банковской системы, где она превращается в наличные сбережения или используется за границей.
Интервенции Национального банка
С начала года по 10 августа 2026 года НБУ продал на валютном рынке 29,2 млрд долларов, что на 35 % больше, чем за аналогичный период 2025 года. Среднедневная продажа составила около 185 млн долларов, а в августе – 203 млн долларов. Годовой объём интервенций оценивается в 44 млрд долларов.
В период с января по август 2026 года 86 % чистых интервенций НБУ были направлены на удовлетворение спроса бизнеса, а лишь 14 % – спроса населения. Спрос предприятий на валюту вырос на 44 % по сравнению с прошлым годом, тогда как спрос населения сократился на 6 %.
- Продажи валюты НБУ: 29,2 млрд долларов (янв‑авг 2026)
- Среднедневные продажи: 185‑203 млн долларов
- Объём интервенций в год: ~44 млрд долларов
Перспективы и риски
Прогноз НБУ на 2026 год предполагает рост импорта товаров и услуг на 28 %, тогда как экспорт, по оценкам, вырастет лишь на 3,7 %. Это сохраняет разрыв между валютными расходами и доходами. Во второй половине года обычно усиливается спрос на валюту из‑за закупок энергоносителей, подготовки к отопительному сезону и импортных поставок оборудования, а также из‑за оборонных закупок и восстановления разрушенной инфраструктуры.
Пока международная помощь поступает регулярно, текущая модель может функционировать. Однако любое замедление финансовой поддержки сразу увеличивает нагрузку на резервы НБУ и усиливает давление на курс гривны.